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紫鑫藥業存貨周轉超5年康美汗顏 44億元林下參埋土里

字號+ 作者:都市在線 來源:未知 2019-05-24 12:33 我要評論( )

紫鑫藥業存貨周轉超5年康美汗顏 44億元林下參埋土里 44億元林下參埋土里存貨周轉超5年 紫鑫藥業(8.690, 0.09, 1.05%)會是下一個康美嗎 中國網 財經 5月24日訊(

  紫鑫藥業存貨周轉超5年康美汗顏 44億元林下參埋土里

  44億元林下參埋土里存貨周轉超5年 紫鑫藥業(8.690, 0.09, 1.05%)會是下一個康美嗎

  中國網財經5月24日訊(記者 施路)近期康美藥業(ST康美(5.410, -0.28, -4.92%)、股票代碼 600518)自曝賬上300億現金消失后,輿論嘩然,證監會發布調查結論,2016年至2018年公司年報存在重大虛假。潮水退去之后,裸泳的康美,又陷入高存貨爭議。

  然而康美藥業還不算最過分的,wind數據顯示:同行紫鑫藥業(股票代碼 002118)存貨周轉時長連續三年位居申萬醫藥生物行業第一。巧合的是兩家公司一南一北,都主營中成藥和人參,都是存貨攀升夠賣好幾年,都是貨幣資金陷入枯竭,都是在輿論風暴后今年一季度收入驟降一半,都是大股東質押超99%,都是上市后十幾年審計機構不變……

  紫鑫藥業早在2014年還因掩藏關聯交易、自買自賣、虛增收入和利潤受到過監管部門的處罰,如此種種,紫鑫藥業類似康美、更甚康美。

  存貨周轉時長超5年 康美汗顏

  多年以來,康美藥業長期飽受“存貸雙高”質疑,一手低息存款、一手高息貸款。在證監會調查壓力之下,4月30日公司自曝300億現金消失。按照公司案發后的解釋邏輯是,300億現金中有195億用于購買存貨,堆在庫房里沒理清,屬于盤存有誤。

  在數據調整前,康美藥業157億元存貨中,庫存商品為74.96億元,占比47.74%;人參、林下參等32.54億元,開發成本與開發商品合計40.87億元。調整后存貨352億元,較調整前暴增124%,庫存商品增至253.2億元,占存貨比重為71.77%,理論上這部分屬于看得見摸得著能點得清楚的東西。

  由此可見康美的存貨大部分擺在了明處,假設公司存貨均真實可靠,其2017年末貨值為352.47億元,按當年營業成本148.75億元計,其還原后的存貨周轉時長為2.37年。這就是說康美需要花接近兩年半的時間才能把這些存貨賣出去。

  那么同樣是銷售中成藥和人參,紫鑫藥業同期的情況如何呢?公司年報顯示2017年營業成本9.09億元,存貨48.33億元,存貨周轉時長為5.31年,比康美藥業打回原形后的數值還要高了一倍不止。

  實際上中藥行業存貨周轉普遍較快,一般僅以天計。根據wind數據,2017年中藥行業上市公司中,云南白藥(80.000, 0.00, 0.00%)(股票代碼 000538)為168天,天士力(18.750, -0.02, -0.11%)(股票代碼 600535)為74天,太極集團(10.520, -0.24, -2.23%)(股票代碼 600129)為141天、片仔癀(104.700, 0.47, 0.45%)(股票代碼 600436)為202天,以大量屯積驢皮等待漲價著稱的東阿阿膠(40.070, -0.15, -0.37%)(股票代碼 000423)也僅為462天。如此看來,紫鑫藥業存貨周轉周期行業第一的位置短期內各知名中藥上市企業均難以撼動。

  44億林下參 10年之內難見收益

  那究竟是什么東西值得紫鑫藥業如此珍藏,其中蘊藏的收益何時又能兌現呢?紫鑫藥業2018年年報顯示其存貨從年初的48.33億元進一步增長至年末的61.09億元,增幅26%,十幾億又砸了下去。2018年末公司總資產為99.20億元,存貨占比高達61.58%。

  其中消耗性生產物資從30.06億元上升至44.02億元,是存貨的主要構成部分。紫鑫藥業表示期末消耗性生產物資為林下參43.88億元,人參種苗1386萬,其他作物20萬。

  “林下參”這一概念在前述康美藥業的存貨中也有提及,但并非主要構成部分。一位與杭州胡慶余堂關系緊密的中藥材采購人士告訴中國網財經:林下參也叫育山參,是人工把園參的種子撒在野外環境中,讓其自然生長。如果不加人工干預的話,至少需要10至15年生長,才能成為半野山參,如果生長超過20年,無論形態、藥效還是價格均可以與野山參相比。林下參見到可觀的收益少則需要10年,多則可能需要一代人的時間。

  如此看來,紫鑫藥業的林下參跟獐子島(3.460, -0.15, -4.16%)(股票代碼 002069)的鮑魚扇貝倒是有幾分相似之處,未來增值前景巨大,但是要么掩埋于深山老林要么隱藏于汪洋海底,會計師和監管機構都難以盤點核查,而且對這些存貨如何估計也是個問題。

  貨幣資金陷枯竭 借新還舊難維持

  無論林下參未來收益幾何,都不是短期見效的事情,而公司現在實實在在面臨著生存危機,現金流完全依靠借新還舊,資金鏈瀕臨斷裂,借款銀行所擔風險極大。

  2016年至2018年及2019年一季度紫鑫藥業營業收入分別為8.20億元、13.27億元、13.24億元、1.62億元,凈利潤分別為1.63億元、3.71億元、1.74億元、-0.16億元,同期經營活動產生的現金流量凈額分別為-2.32億元、-13.21億元、-7.67億元、-4.78億元。

  公司不僅將經營利潤都投入短期不能見效的林下參,還債臺高筑,冒著資金鏈斷裂的風險,也要繼續借錢買林下參往地下藏。2016年至2018年及2019年一季度末,公司貨幣資金分別為10.42億元、8.67億元、1.30億元、0.25億元,前后13個季度里貨幣資金下降了97.58%,這一點又與康美藥業頗為相似。

  按照此前康美藥業的披露,公司貨幣資金在2015至2017年末、2018年6月末,分別為158億元、273億元、341.5億元、399億元。在帳面調整299億元現金之后,公司2017年末的貨幣資金僅為42億元?得浪帢I同步調整的近期數據顯示:2018年末、2019年一季度末,貨幣資金減少至18.39億元、10.48億元。

  對比可見,紫鑫藥業的貨幣資金下降速度較康美藥業更甚。深交所在對紫鑫藥業出具的年報問詢函中表示:公司短期借款及一年內到期的非流動負債為34.16億元,長期借款10.31億元。公司目前僅能通過借新還舊、擴大借貸規模維持運轉,這一情況在2019年一季度愈發嚴重。

  以價換量搶市場 人參生產陷停滯

  雪上加霜的是2018年公司人參銷量雖有增長,但是主要以銷售庫存為主,生產陷入停滯,為爭取市場份額,還不得不以價換量,拉低毛利率以求盡快出貨。

  紫鑫藥業人參系列產品銷量從2017年的50.76噸增長至2018年的68.79噸,同比增長35.51%。但是同期生產量卻從112.07噸下降至5.29噸,同比跌幅95.28%。同期庫存量從325.63噸下降至227.41噸,降幅30.61%。

  這說明公司的人參生產在2018年基本陷入停滯,僅靠清庫存度日。2018年當期人參系列產品毛利率為66.51%,較2017年減少25.54%。真是想不到,藥材之王人參也有降價大促的一天。

  2019年4月10日紫鑫藥業發布的一則《關于簽署戰略合作框架協議書的公告》引起了中國網財經記者的關注。該公告內容為紫鑫藥業為拓展人參銷售市場,與哈爾濱國仁大藥房、哈爾濱健康醫療連鎖、虎林市康貝大藥房等34家公司,簽署了三年銷售人參產品合計金額不低于3億元的《人參專柜戰略合作框架協議書》

  相關資料顯示:上述34家醫藥連鎖公司為黑龍江省部分百強連鎖藥店及本地知名連鎖藥店,覆蓋黑龍江省1603個銷售終端。如此之強的渠道能力,每年協議銷售平均僅1億元人參。

  紫鑫藥業2018年年報顯示:公司前五大客戶占年度銷售總額的比例為38.12%,其中第一大客戶銷售額為2億元,占比15.09%,銷售集中度較高。與之相對的是,紫鑫藥業2018年對前五大供應商的采購金額為15.06億元,占比83.29%,集中度更高,上述情況已引起深交所關注。

  早在2011年8月上海證券報曾發表《自導自演上下游客戶 紫鑫藥業炮制驚天騙局》,解開了紫鑫藥業通過關聯交易自買自賣,循環造假的內幕,質疑其供應商和客戶與公司之間的關聯關系。公司于2014年收到監管部門的行政處罰,不知此次情況將如何演繹,中國網財經對相關問題持續保持關注。

  責任編輯:萬露

  文章關鍵詞: 紫鑫藥業 存貨 林下參

  紫鑫藥業存貨周轉超5年康美汗顏 44億元林下參埋土里

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