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專業賣車的"期貨"概念股中國中期 你不知道的事

字號+ 作者:都市在線 來源:未知 2019-05-30 18:20 我要評論( )

專業賣車的 期貨 概念股中國中期 你不知道的事 來源:新浪 金融 研究院 《前瞻》欄目 作者:冰辰 唐見忘 《前瞻》欄目致力于尋找市場潛在的 投資 機會和預見性

  專業賣車的"期貨"概念股中國中期 你不知道的事

  來源:新浪金融研究院 《前瞻》欄目

  作者:冰辰 唐見忘

  《前瞻》欄目致力于尋找市場潛在的投資機會和預見性的發現市場熱點,為投資者答疑解惑。

  新浪財經訊,中國中期重組國際期貨連續劇來到“第四季”,在主營業務遭遇困境,股價表現平淡的背景下,收購國期能否成為其“救命稻草”,國際期貨真的值得高溢價?此次收購是否有其他意圖?本文將詳細解讀!

  中國中期重組國際期貨連續劇來到“第四季”

  中國中期日前發布對國際期貨的重組公告,擬向中期集團等7名交易對方發行非公開發行股份,購買中期集團等7名交易對方所持國際期貨70.02%股權。

  對于國際期貨股權的重組計劃,中國中期此前已嘗試過三次。在業績持續下滑,股價低迷的背景下,中期第四度拋出重組國際期貨的計劃,仍舊疑點重重《中國中期重組國際期貨“第四季”來了 都是騙?》,此次收購計劃能否成功實施還是再次不了了之,引起了市場的高度關注。

  股價表現平平淡淡 業績卻遭“滑鐵盧”

  雖然收購計劃被市場解讀為利好,公司股價也一度飆升至漲停,但幾個交易日之后,中國中期的股價又快速走弱抹去幾日漲幅并延續跌勢,這主要還是受制于公司業績的持續疲軟。

  據中國中期2019年一季報數據顯示,公司第一季度公司實現營收1163.83億元,凈利潤為-34.01萬元,同比下降107.18%。在汽車行業景氣度日趨下降的大環境下,專注賣車多年的中國中期2018年凈利潤同比已接近腰斬。

  主營業務創收無望,中國中期不得不開始謀求轉型,近幾年他們屢作嘗試,但收購國際期貨進軍期貨市場似乎成為他們目前唯一的“救命稻草”。

  

中國中期財務摘要 單位:萬元(人民幣) 來源:Wind

 

  中國中期財務摘要 單位:萬元(人民幣) 來源:Wind  蹭的都是熱點 新布局業務均未創收

  1)從供應鏈金融到5G 什么熱門就布局什么

  不得不說中國中期在公司戰略布局上總是能站在時代前沿,戰略選擇也總能夠緊跟時下熱點,翻閱其近三年的財報我們發現,中期抓住了2016年O2O、2017年供應鏈金融以及2018年的5G等業務風口,在這些熱點產業上均重點布局。

  2)新布局業務均未創收

  對于目前主營的汽車業務,中國中期希望借助線上線下結合的銷售模式,后又希望借助此平臺推廣中期移動業務和供應鏈金融業務,同時發展汽車金融業務,但收效甚微。目前該APP上主要分為期貨、中期醫療、移動通信業務,更像是一“碗”大雜燴,而且口味(體驗)極差。

  雖然通過參股中期移動進軍移動互聯網線上金融等業務,但目前中期移動主要通過轉售聯通的蜂窩移動通訊業務來獲取收入,而且2018年凈虧損高達4417.9萬元。中國中期2018年在供應鏈金融上的嘗試也因重組計劃擱淺,期間并未為公司帶來明顯收益。

  但是,公司的戰略應是可持續的長遠發展規劃,如果布局缺乏遠見,想到什么就做什么,那無異于是在拿股東的錢來冒險。一個三心二意的人往往難以成事,三天兩頭改變戰略的公司恐怕也難逃此劫。因此,近幾年其財報中所提出的公司戰略愿景雖然聽起來都十分美好,但至今仍未有真正能為公司帶來利潤的落地項目。

  今年,中國中期的戰略又轉向5G等現代化服務業務,并擬作價43.7億元收購國際期貨,向期貨業務轉型,這次嘗試會有什么不同嗎?

  3)換湯不換藥 依然在“老路”上“奮力前行”

  雖然中期年年都提到人力資源管理問題,但是其人員數量和結構在過去三年并沒有明顯改變。也就是說,雖然公司戰略改變頻繁,但公司的人員結構卻并沒有做出對應的改變。雖然其發展戰略傾向于逐步剝離汽車銷售業務,向高新產業轉型,但銷售人員數量卻相當穩定,負責技術的人員數量卻沒有多少變化。從職工學歷構成而言,中專/高中及以下學歷職工占比超過半數,研究生近三年穩定在4人以內,公司似乎并沒有為進軍高新產業作出相關人力資源上的補強。

  

來源:新浪期貨

 

  來源:新浪期貨

  

來源:新浪期貨

 

  來源:新浪期貨  雖然中期每年都有新的戰略布局,但業績構成卻基本沒有變化。其收入僅包括營業收入和投資收益兩項,投資收益基本來自于按持股比例確認的對國際期貨的投資收益。

  主營業務深陷困境 國際期貨成“救命稻草”?

  在2017年完全剝離了物流業務后,中國中期的主營收入就完全來自于汽車服務收入,2018年汽車銷售業務收入占營收比重超過85%,但該業務的銷售毛利率僅為1.42%。相比于零售行業平均銷售毛利率的21.25%,相差極大。

  在主營業務利潤極低甚至虧損的時候,其營收本身也增長乏力。在2009-2016年期間,中國中期營收基本徘徊在9000萬元,近兩年已經快速跌至六千萬元左右,營收均值跌幅高達30%。

  

來源:Wind

 

  來源:Wind  從下圖中國中期的總收入構成可以看到,2017年后公司的收入基本來自汽車服務業務和對于國際期貨的投資收益。中國中期營收下滑,利潤率低下,同時由于汽車銷售競爭激烈,盈利能力的提高也極其困難,目前營業利潤率僅為-18.57%。中國中期的凈利潤仍能維持在正值,完全是依靠對于國際期貨的投資收益。

  

來源:新浪期貨

 

  來源:新浪期貨  2018年其營業收入6654.89萬元,營業總成本卻達到了7617.58萬元,主營業務虧損超過962萬元。但由于對國際期貨的投資收益為2539.34萬元,所以凈利潤為1518.47萬元。所以,隨著中國中期主營業務開始轉向虧損,說明戰略布局的不斷調整并沒有帶來于預期的效果,反而導致了公司業績的急劇下滑。

  業績持續承壓現金流“告急” 財務狀況堪憂

  作為一家已經上市多年的處于成熟期的公司,維持穩定的現金流對其的重要程度不言而喻。但據年報數據顯示,中國中期的經營現金流在過去五年中有四年是負值,財務狀況令人擔憂。

  

來源:新浪期貨

 

  來源:新浪期貨

  

來源:中國中期2018年年報

 

  來源:中國中期2018年年報  國際期貨“含金量”較低 難當業績“重任”

  目前,各家期貨公司都在創新業務上攻城略地,傳統業務如經紀業務的營收增長已經乏力。我們曾在《期貨公司A股上市:邁不過的一道坎(上篇)》中分析得出期貨行業傳統經紀業務已經出現了同質化嚴重,居間人增多,同業競爭激烈的趨勢,惡性競爭導致行業整體利潤率持續下降的結論。

  國際期貨作為中國中期目前的利潤倚靠以及未來戰略的“救命草”,自身情況卻不容樂觀。在期貨行業傳統經濟業務獲利空間受到壓榨的大環境下,國際期貨2018年營業收入雖然小幅上升,但是凈利潤同比下滑超過38.85%,同樣存在盈利大幅下滑的問題。

  

來源:新浪期貨

 

  來源:新浪期貨  同時,從下圖可以看到,目前創新業務已經成為推動期貨公司營收增長的主要推動力,越是在創新業務上加碼,期貨公司的營收增長往往才能更快增長。然而,在國際期貨的營收構成中,期貨經紀業務和利息收入各占50.46%和48.91%,這也意味著國際期貨在傳統經紀業務之外,幾乎沒有在創新業務上進行布局,增長前景堪憂。

  事實上,近些年國際期貨凈利潤始終在1.2億元附近徘徊不前,相比于同行業,盈利能力也呈現出下降的趨勢。

  

來源:新浪期貨

 

  來源:新浪期貨  依據匯豐前海出具的《估值報告》,國際期貨100%股權價值的估值為437,312.47萬元,較歸屬于母公司股東權益賬面價值增值288,813.81萬元,增值幅度為194.49%。本次交易國際期貨70.02%股權的交易對價為350,099.48萬元,較估值結果再溢價14.33%《中國中期擬豪擲43.7億元并購國際期貨 三大疑團待解》,增資將全部用于國際期貨的資本金補充。

  我們曾在《期貨公司A股上市:邁不過的一道坎(上篇)》一文中分析得出,期貨風險管理子公司占用了期貨公司大量資金,也為期貨公司營收做出了巨大貢獻,但是風險子公司的業務基本集中于倉單質押和貿易非標業務,新增資金還是投向了資金占用率高,盈利能力較差的業務,并沒有為期貨公司創造新的強勁的利潤來源。國際期貨真的值得如此高的溢價嗎?幾乎不接觸風險管理業務的國際期貨真的需要如此多的資本金嗎?

  中期并購國際期貨背后的真實意圖值得深思

  在中國中期發布收購公告的前八天,其股價出現了連續下跌,累計跌幅達34.13%。而股價在公告發行當日(5月7日)及5月8日累計漲幅達到8%,說明市場對該筆并購操作仍抱有期待。

  下圖所示為中國中期近三次發布收購國際期貨公告的時間點,可以看到的是,前兩次發布公告的時點總是在股價大幅下跌之后,最近這次也是發布于股價8日內暴跌34%之后。每次收購公告發布之后中國中期的股價均能大幅拉升。此前也有媒體報道該公司有實控人借重組題材進行清倉式的連續減持、套現超過合計14.3億元中國中期股票的前科《中國中期重組國際期貨“第四季”來了 都是騙?》。這讓我們不得不擔心中國中期再次試圖重組是否還存在其他的意圖。

  

 

  文末彩蛋

  在中國中期發布收購國際期貨70.02%報告書的13個自然日后,深交所向期拋出了33個問題。中期在不足5天時間便完成答復。業內對其回復更多的是持質疑的態度。

  在下篇報道中,我們將重點為大家分析中期回復深交所問詢函中的諸多“疑點”。

  責任編輯:郭建

  文章關鍵詞: 中國中期 期貨 國際期貨 期貨公司

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